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新希望:变革与创新支撑农业航母新征程

作者: 小编 来源: 互联网 更新时间: 2015-04-30 14:51 点击阅读量: 3254
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  新希望发布2014年报和2015年一季报。

  内容:公司发布2014年年报:2014年实现销售收入700.12亿元,同比增长0.89%,归属于上市公司股东的净利润20.20亿元,同比增长6.39%,实现每股收益1.09元。2014年度利润分配预案:以公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。

  公司发布2015年一季报:公司2015年一季度实现销售收入131.80亿元,同比下降10.62%,归属于上市公司股东的净利润5.15亿元,同比增长81.98%,实现每股收益0.25元。

  公司同时发布“关于出资设立华大希望科技有限公司暨关联交易的公告”:新希望六和与深圳华大基因、HelixPlus,LTD.共同出资设立“深圳华大希望科技有限公司”,注册资金500万元,公司出资人民币200万元(40%),并提供与华大希望业务相关的技术支持与产业资源的无偿使用,华大基因出资200万元(40%),HelixPlus,LTD.出资500万美元等值的人民币(100万人民币作为注册资本,其余作为资本公积)。

  分析:

  公司2014年净利润20.20亿元,其中民生银行投资收益约15.67亿元,农牧业务净利润约为4.53亿元。前三季度农牧业务净利润为2.77亿元,则14Q4单季农牧业务净利润为1.76亿元,较14Q3有所下滑,主要源于整个养殖行业在经历了三季度的反弹之后,四季度猪肉和鸡苗价格又出现回落。

  饲料方面:我们预计净利润在7.5亿左右。饲料是公司的核心业务,处于公司农牧产业链的最上游。2014年公司共销售各类饲料产品1570.55万吨,同比上升31.07万吨,升幅为2.02%。在整个行业较为低迷的背景下,表现比较稳健。一方面源于在国内推进产品瘦身计划、优化产品结构、关闭部分效率较低的工厂,加强研发与优化配方等提升产品竞争力和盈利能力、通过优化饲料产能布局提升饲料工厂生产的效率与专业水平;另一方面又得益于继续加大了对国外市场的开拓,2014年在国外已陆续有一批饲料工厂投产或新建。

  展望2015年,我们认为公司饲料业务有能力和底气取得进一步的恢复和提升,且毛利也仍有提升空间:1)2015年的养殖会比2014年好,猪价、禽价的上涨将使得饲料行业的景气度也跟着提升;2)公司原料采购的优势,其实不仅仅是采购价格,而是公司完备的数据库系统;3)和产业匹配效率更高;4)海外市场的迅速拓展--据我们不完全统计,饲料方面,公司海外已建成工厂产能大约为240万吨左右,在建项目产能为190万吨左右,总计已超过400万吨,未来若公司加速进行海外扩张,产能将可能会有爆发式的增长。

  养殖方面:我们预计全年亏损略超1个亿。公司在2014年对养殖业务进行了优化调整,继续推动“福达计划”,对旗下普惠农牧融资有限公司进行了增资,使其达到在全国范围内开展业务的要求,帮助农户解决融资难题。上述措施使公司在畜、禽养殖业务上扭转了过去几年的颓势,但由于行业景气过于低迷,公司也难以独善其身,最终仍出现亏损。为有效保障饲料品质和技术服务,全面提升客户的养殖水平和经济效益,公司推出云服务系统-福达在线。福达在线为福达计划框架下的子项目之一,实现了平台端和移动端的无缝对接,更便捷化的信息采集。福达在线的首要目标即找出潜在的客户在哪里,逐步积累客户数据,最终形成全国的养殖地图。核心功能之一就是公司的首席科学家曹宏博士提出的漏斗式营销管理模块,通过提升业务人员与技术人员的有效沟通,减少由于信息沟通不畅带来的时间浪费,降低四项费用,提升服务的边际效应,为未来降低饲料成本提出了创造性的解决方案。该系统为国内农牧业创造性的养殖户服务体系。公司业务员和技术专家能够迅速与养殖户沟通相关信息,尤其是客户对公司产品和服务的需求、意见和,让经营管理层与产品设计适应本地客户的动态,快速响应市场变化,更好地服务养殖户;同时使公司决策层尽快掌握市场趋势,及时调整产品策略和产业布局,规避市场风险。目前,福达在线覆盖母猪数已达到160万头,肥猪数达到2000万头,养殖地图逐步画就,基于这些养殖大数据,可设计各种商业模式,未来的空间无限,平台价值巨大。屠宰与肉制品方面:我们预计全年亏损也在1亿元左右。下游终端产品一直是公司未来最大看点。今年公司的屠宰及肉制品业务一度受到H7N9的影响,但自二季度起已经实现了盈利,三季度虽进一步得到了强化,但由于一季度亏损太重()、四季度行情又过于低迷,整体上仍未摆脱亏损的状态。但与此同时,公司逐渐通过产品结构优化、渠道转型,深加工与熟食业务的收入与毛利润都实现了提升,很好地反映了公司食品端延伸战略的有力实施。终端产品这块是公司的重点之一,公司已经为搭建专业化食品业务平台而设立了食品控股公司,为多方位拓宽零售渠道先后与京东世纪贸易有限公司、永辉超市股份有限公司、万科集团等开展合作,“新希望六和+”的式模式迅速开展。终端产品是渠道的多元化,从单一批发市场到批发、超市、工业加工、自营门店等多元化,这能够有效提升盈利水平。其他方面:我们预计总部各类费用大约1.5亿元,贸易和则略有盈利。华大希望:又一个创新,切入基因领域,有助提升公司估值。与此同时,公司与深圳华大基因、HelixPlus,LTD.共同出资设立“深圳华大希望科技有限公司”,注册资金500万元,公司出资人民币200万元(40%),并提供与华大希望业务相关的技术支持与产业资源的无偿使用,华大基因出资200万元(40%),HelixPlus,LTD.出资500万美元等值的人民币(100万人民币作为注册资本,其余作为资本公积)。

  深圳华大基因是全球基因测序技术的领导者,在动物育种上有多项突破性研究,具有很强的研发力量,其核心技术是可通过高通量的基因分型及数据分析平台解读出基因组,已完成多项实验。HelixPlus 为New Hope Agriculture and Food Fund II, L.P.公司100%控股,New Hope Agriculture and Food Fund II, L.P.委托Hosen Capital(Cayman),Ltd 管理,New Hope Agriculture and Food Fund II,L.P.主要出资方包括淡马锡、三井物产、IFC、ADM 等,新希望集团间接持有19.6%的基金出资份额,同时,公司董事王航为Hosen Capital(Cayman),Ltd 实际控制人。

  我们认为,华大希望初期聚焦于动物育种、养殖技术与动物营养(如疾病防疫、肠道菌群)等方面的研发与产业应用,可为公司在动物选育、养殖、疾病防控等业务带来重大突破。华大希望的战略是追求长远根本的突破,短期内将从华大基因与新希望六和优势组合点出发,初期聚焦于技术匹配度高、研发时间合理的项目。在公司猪、鸡、鸭产业链上动物选育、检测、饲料研发等方面取得的突破性,可应用于公司现有业务,打通产业链,从而构建更为完整的动物疾病防控体系与食品安全体系,也有益于提升公司整体估值。 盈利预测与投资: 我们认为,公司转型效果已逐步,“互联网+农业”转型战略正加速落地,未来看点主要在于以下3 个方面:1)目前公司的创新平台搭建已经完成,推进速度远超市场预期,未来将进入加速落地期;2)互联网金融平台上线一个月左右, 规模高速增长,未来业务将从单一的服务产业金融向农资服务需求、农村消费需求等延伸,面临更大市场空间;3)福达在线养殖地图逐步画就,基于这些养殖大数据,可设计各种商业模式,未来的空间无限,平台价值巨大。 我们预计公司2015~2016 年EPS 分别为1.28 元和1.57 元(其中农牧业务分别为0.42 元和0.60 元,民生银行投资收益分别为0.86 元和0.97 元),盈利预测中,我们对于新业务的盈利考虑的并不多。公司当前市值486 亿,扣除持有的民生银行市值167 亿和定增的30 亿,农牧业务市值为289 亿,我们维持公司“买入”评级,给予其2016 年目标市值697 亿元,对应目标价33.44 元。其中传统农牧业务市值400 亿元(2016 年PE32 倍),新业务市值100 亿元(按照1 万亿的养殖规模收入的1%简单测算)。

  风险提示: 猪价大幅下跌,饲料销售大幅低于预期。

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